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西南战略:调理依期打开生长远未终结

gecimao 发表于 2019-03-14 10:16 | 查看: | 回复:

  一方面,指数在技术上已经有强烈的调整需求。另一方面,市场事件与外围市场下跌也催化了调整的到来。

  一方面,指数在技术上已经有强烈的调整需求。另一方面,市场事件与外围市场下跌也催化了调整的到来。

  尽管市场面临调整,但我们认为“吃饭”行情并未终结。结构性行情值得期待,成长股趋势仍是震荡向上。

  其一,社融数据虽然不及预期,但整体流动性环境仍然处于宽松轨道当中。其二,商誉风险暴雷后,成长股业绩已经确定性反转。

  投资策略:当前市场已经进入震荡调整阶段,投资者需要保持定力。具体方向上,有两条主线值得布局。其一是优质的成长行业龙头,如中科曙光(603019)、宁德时代(300750)、北方华创(002371)等;其二是商誉风险暴露比较充分,同时主营业务仍然保持正常增长,前期被市场大幅度杀跌的小盘股,以细分领域龙头为主,如长信科技(300088)、富临精工(300432)、立思辰(300010)等。

  正文 经历了连续数周的狂飙突进后,市场如期迎来了调整。3月8日,上证综指下跌4.4%,成交5256亿元,创业板指下跌2.2%,成交2030亿元。沪深两市成交额再上1万亿。 我们认为,当前的调整是市场上行过程中的正常表现。 一方面,指数在技术上已经有强烈的调整需求。MACD指标接近之前3800点水平,KDJ高位多次钝化,60日均线点水平,超买十分严重。从乖离率来看(图1),上证指数的乖离率在3月6日已经上升到458,达到2014年12月与2015年3月份的水平。当时市场到达这一水平后都开启了震荡调整过程。而两市融资余额也呈现快速上升态势,已经达到2018年9月份的水平。

  另一方面,市场事件与外围市场下跌也催化了调整的到来。证监会对于银行用贷款资金炒股进行处罚,中信证券发布报告看空中国人保,华泰证券发布报告看空中信建投,同时市场传闻管理层对三大报进行窗口指导,为市场降温。此外,美国非农就业指标也大幅度不及预期,引发美股下跌,同时也加剧了国内投资者对于经济下行的担忧。

  尽管市场面临调整,但我们认为“吃饭”行情并未终结。结构性行情值得期待,成长股趋势仍是震荡向上。

  其一,社融数据虽然不及预期,但整体流动性环境仍然处于宽松轨道当中。从当前公布的宏观数据来看,虽然2月份进出口数据、社融数据都不及此前市场一致预期,但流动性仍然处于宽松区间。2月份新增社融规模为7030亿元,较2018年同期下降40.9%,但经过移动平滑后,社融增速仍然处于2018年10月份以来的上行趋势当中。同时,在政策发力下,货币宽松向信用宽松已经初见成效,信用利差已经出现从高位向下的迹象,未来进一步收窄是大概率事件。

  其二,商誉风险暴雷后,成长股业绩已经确定性反转。我们在此前报告《中小创业绩为何会大幅度下滑?》中已经测算过:创业板在不同的营收增速状态(乐观20%、中性0、悲观-20%)下,按照以往“营收—营业利润—归母净利润”的勾稽关系和2019年商誉减值规模的估算,创业板2019年的归母净利润增速将达到67%、39%和12%。不管是何种状态下,创业板在2018年的业绩底部已经确立,2019年将迎来明显反弹,并且在2020年延续这种态势。随着归母净利润增速的回升,尽管缺少了外延并购的加持,创业板在2019年的走势也很可能呈现出弱化版的2013年状态。

  投资策略:当前市场已经进入震荡调整阶段,投资者需要保持定力。具体方向上,有两条主线值得布局。其一是优质的成长行业龙头,如中科曙光(603019)、宁德时代(300750)、北方华创(002371)等;其二是商誉风险暴露比较充分,同时主营业务仍然保持正常增长,前期被市场大幅度杀跌的小盘股,以细分领域龙头为主,如长信科技(300088)、富临精工(300432)、立思辰(300010)等。

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